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产品久期保持当前中性略偏积极水平，以信用债及长端利率为主，杠杆仓位保持当前偏积极水平，灵活把握后续市场结构性机会

操作：本产品二季度在久期方面整体维持中性；严控新增持仓信用资质水平

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

继续积极配置私募债，保持产品稳定类资产占比，为后续收益打下更好的基础

继续积极配置私募债，保持产品稳定类资产占比，为后续收益打下更好的基础

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望后市，均衡配置或是占优策略

操作：股票仓位有所提升；增配电子、非银金融、通信板块；减持汽车、有色金属、建筑材料板块

往后看这三个因素预计仍将持续，也是我们对于出口增速相较市场更为乐观的主要原因

操作：产品大幅提升权益仓位；并减持医药、非银等偏内需与顺周期行业个股

信用广谱利差持续压缩，阶段性资金面利率较难继续向下打开，预计三季度赔率表现较前期将有所下降；寻找骑乘形态较好的资产，并配合灵活交易将是操作重点，重点关注隐含AAA/AA+普债、…

操作：期间适度降低信用利差久期；持续减持风险收益比下降的券种；降低估值明显过高标的的比例

债券整体的走势会更关注内需的变化，在出口相对偏强的背景下，预计未来财政大幅刺激的概率有限，内需相对偏弱，基本面给债券带来相对有利的底色；同时新旧动能融资的变化，导致银行系统自发…

操作：高景气高新技术产业对经济增长的贡献稳步提升；久期预计维持2.5年附近；杠杆预计维持120%左右

展望下季度，考虑到资金仍将较为宽裕，外生性通胀和供给压力将逐步缓解，因此对债市仍会较为友好，含权市场或继续受益于政策导向及流动性，整体或将震荡向上

操作：出口增速维持韧性；银行间质押式回购加权利率DR007一度维持在政策利率下方运行；整体仍维持一定仓位

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：本季度组合整体维持中性操作；本季度成本类资产仓位有所降低；市值法资产有所提升

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

后续操作上，将重点关注景气度长期抬升的AI产业链，主要为海外算力、国内半导体设备材料、燃机链等有比较优势的领域；关注制造业出海，如外需CDMO、工程机械等；此外，也将适当关注金…

操作：产品仓位小幅提升；同步减持了部分前期涨幅较大、估值趋于充分或基本面边际弱化的封测、银行及工程机械等品种；高景气高新技术产业对经济增长的贡献稳步提升

4月A股短暂下跌后持续反弹，月末再度趋向波动，主要指数普遍收涨

操作：在维持票息策略的基础上；也利用ETF及基金品种适度提升产品弹性；未来的增速预计维持在4.5-5%

展望后市，预计债市总体呈现窄幅震荡，收益率下行空间和上行风险均不大，转债市场或有阶段性机会

操作：货币政策总体维持宽松；央行推出隔夜逆回购工具来提升流动性管理工具的精细化；适度提升久期

海外方面，美联储连续四次不降息且存加息观望，全球资本摇摆加剧；国内方面，信贷走弱，下半年政策可能加码

操作：产品仓位小幅提升；我们适度提升了硬资产配置以对冲外部不确定性；增持了半导体制造、电力电子及高端化工新材料等具备全球竞争力与产业安全价值的龙头企业

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

此外，由于上半年政府债发行偏慢，供给高峰或落在三季度，再叠加潜在的政策性金融工具投放，或对资金面形成扰动

操作：具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡；国内经济维持弱修复、内需有待提振、通胀上行压力缓解为债市提供基本面支撑；综合来看预计债券收益率或将维持窄幅波动走势

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望未来，产品仍将聚焦科技制造主线，我们认为后续制造业投资机会将有所分化，优质个股和成长性好的子领域仍有较强投资价值

操作：产品仓位大幅提升；期间降低了对通信、电力设备、有色金属等方向的配置；增持了AI算力产业链中半导体分销、高速互联及高端制造等方向的龙头企业

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

展望未来，我们的持仓结构将跟随产业发展持续调整：我们继续看好人工智能海内外发展进程，对海外算力板块维持重点关注；我们也将沿着AI供给缺口扩大的方向，逐步布局光纤光缆、液冷、电源…

操作：期间降低了对基础化工、电力设备、通信等方向的配置；增持了消费电子产业链中受益于AI终端创新的龙头公司及国产算力芯片方向；同步减持了部分前期涨幅较大、产业逻辑出现边际弱化或估值已充分反映预期的半导体材料、存储芯片等品种

二季度基本面“生产稳、需求弱”，通胀低位，央行未降准降息但维持流动性偏松

操作：央行未降准降息但维持流动性偏松

展望后市，均衡配置或是占优策略

操作：股票仓位有所提升；增配电子板块；减持汽车板块

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

国内上半年数据仍在下行期但预计幅度可控，三季度可能财政会边际发力，需要关注政治局会议内容，对于国内的总量政策以及总量数据都不能有太高的期待，内需以稳为主

操作：产品仓位小幅提升；增持了壁垒更清晰、现金流更稳健、股东回报预期更可持续的标的；甄别那些海外市场份额持续提升、且竞争对手难以模仿或超越的企业

展望未来，随着估值的上升和分化的加剧，股票市场波动会加大，但只要AI产业趋势、盈利修复和流动性支持环境仍在，下半年不会系统性转熊，市场大概率通过震荡消化前期涨幅

操作：二季度产品仓位小幅提升；我们提升了权益仓位；加仓了科技板块（主要是半导体设备）、化工、有色板块

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：本季度组合整体维持中性操作；本季度成本类资产仓位有所提升；市值法资产有所提升

展望下半年，海外紧缩和国内物价回升将制约利率下行空间，但内需不足的基本面仍对债市形成支撑

操作：央行维持宽松资金面；维持中性久期

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：本季度组合整体维持中性操作；本季度成本类资产仓位被动提升；市值法资产有所降低

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

2026年2季度经济平稳运行，但高频数据表现有所分化

操作：重视组合静态提升

总体看，三季度经济运行或将呈现筑底的平台期特征

操作：外贸整体维持高增长；二季度债券市场资金面维持宽松；四五月份资金利率维持在政策利率之下

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：组合整体维持中性操作；社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

海外方面，美联储连续四次不降息且存加息观望，全球资本摇摆加剧；国内方面，信贷走弱，下半年政策可能加码

操作：产品仓位基本维持前期水平；期间降低了对有色金属、食品饮料、建筑材料等行业的配置；我们适度提升了硬资产配置以对冲外部不确定性

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

此外，由于上半年政府债发行偏慢，供给高峰或落在三季度，再叠加潜在的政策性金融工具投放，或对资金面形成扰动

操作：具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡；国内经济维持弱修复、内需有待提振、通胀上行压力缓解为债市提供基本面支撑；综合来看预计债券收益率或将维持窄幅波动走势

展望后市，二八分化的市场结构使得绝对收益策略的投资框架面临了较大的挑战，大部分价值标的的下跌更多出于阶段性流动性因素的影响，而非基本面实质的恶化

操作：市场流动性维持宽松；组合二季度维持了相对中性的权益弹性；组合在5月及6月市场反弹过程中逐渐减持了高价转债

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望未来，我们将继续跟踪AI产业进展及传统经济修复节奏，重点关注景气趋势明确、业绩兑现度较高的细分赛道

操作：同时降低了对机械设备、国防军工、通信等方向的权重；围绕景气改善与业绩确定性进行结构调整：增持了半导体产业链中具备国产替代与资本开支受益特征的环节；同时对前期涨幅较大、估值与景气匹配度有所下降的品种进行了减持与获利了结

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

展望后市，价格分析显示超强期限利率债具备一定程度的配置价值，同时，找不到其他角度更为占优的信用债资产

操作：本组合二季度维持较高久期；本组合将维持当前久期及久期分布状态

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

4月A股短暂下跌后持续反弹，月末再度趋向波动，主要指数普遍收涨

操作：报告期内本产品风格维持稳定；加仓部分溢价率压缩幅度较大的个券；依然维持对偏股型和平衡型的超配

总体看，三季度经济运行或将呈现筑底的平台期特征

操作：外贸整体维持高增长；二季度债券市场资金面维持宽松；四五月份资金利率维持在政策利率之下

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

4月A股短暂下跌后持续反弹，月末再度趋向波动，主要指数普遍收涨

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

展望后市，价格分析显示超强期限利率债具备一定程度的配置价值，同时，找不到其他角度更为占优的信用债资产

操作：本组合二季度维持较高久期；本组合将维持当前久期及久期分布状态

此外，由于上半年政府债发行偏慢，供给高峰或落在三季度，再叠加潜在的政策性金融工具投放，或对资金面形成扰动

操作：减持短久期的信用债；具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡；国内经济维持弱修复、内需有待提振、通胀上行压力缓解为债市提供基本面支撑

总体看，三季度经济运行或将呈现筑底的平台期特征

操作：外贸整体维持高增长；二季度债券市场资金面维持宽松；四五月份资金利率维持在政策利率之下

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望后市，尽管宏观基本面仍偏弱、盈利修复尚需时间，但AI产业趋势加速落地有望形成相对独立于总量经济的景气主线，为港股提供"以结构对冲周期"的配置价值

操作：期间提升了对通信、银行等行业的配置；降低了对医药生物、商贸零售、食品饮料、有色金属、石油石化等行业的配置；增持了光模块、PCB及覆铜板、存储芯片等算力产业链标的

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：资金维持了宽松的状态；社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：组合整体维持中性操作；社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

展望未来，5月以来，除出口和二手房销售保持强劲外，经济其他方面总体明显走弱，特别是信贷和社融明显萎缩，居民消费出现负增长

操作：具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡；另一方面组合久期仍然维持在2.2年左右；未来组合将在大体维持当前久期的前提下

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望未来，我们将继续聚焦医药主线，重点关注以下方向：一是具备全球临床推进与国际化合作潜力的中国创新药资产，其价值有望在数据读出与关键里程碑兑现中持续获得验证；二是CXO行业，随…

操作：产品仓位小幅提升；降低了对基础化工等非核心方向的权重；增持了创新药、CXO、医疗设备及消费医疗等细分领域的龙头公司

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

（1）节奏上，月初市场延续前期的滞胀交易惯性，指数短暂下跌；中上旬地缘局势出现超预期停火信号，触发风险偏好修复，指数企稳反弹；中下旬地缘边际缓和驱动美元避险溢价挤出，跨境流动性…

操作：期间适度降低了对有色金属、基础化工等行业的配置；我们增持了受益于供给约束持续、需求韧性较强的资源品细分方向；减持了短期供需关系不再强化或估值已充分反映乐观预期的持仓

长期看，尽管市场估值有所抬升，但支撑市场上涨的产业逻辑和国内外资金配置需求仍在，维持对权益市场的战略看多；同时考虑到当前各行业板块基本面分化持续拉大，科技成长板块与传统内需板块…

操作：维持对权益市场的战略看多；同时由于相关板块估值有所提升；同时增持了国产算力相关板块

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：组合杠杆整体降低；社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：我们逐步提升电子、通信等行业的配置；逐步降低消费等下游需求较弱行业的持仓；较大幅度地降低了周期板块的配置

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：组合杠杆整体降低；社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

4月A股短暂下跌后持续反弹，月末再度趋向波动，主要指数普遍收涨

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：组合增配了一部分科技持仓；降低了权益总仓位；略微降低了组合的回撤幅度

政策上，经济增速可能在回落后有所企稳，但内需压力更为显性化，政策留有一定的主动余量，后续可适当关注政策节奏

操作：3月布伦特油价维持高位运行；债券基金普遍采用中短端信用配置 + 加杠杆的操作策略；但估值维持高位、波动明显放大

三季度，国内流动性可能在均衡偏松而非极度宽松的位置趋于稳定，基本面也有较大概率短期弱修复，这将奠定债市整体的震荡格局

操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业

展望下半年，我们预计债市仍然震荡偏强，配置策略为主，同时积极把握调整后的交易机会

操作：仅出口同比增速仍维持高位；但资金维持低位宽松已成为托底2026年债市的关键力量；考虑到利率维持高位、资金宽松、内需表现一般

后续本基金将继续深化研究、精选标的，提升组合配置胜率和有效性，在兼顾控制净值波动的情况下，积极把握市场潜在机会

操作：整体风险偏好维持低位；市场整体维持震荡分化格局；本组合总体维持偏积极的仓位水平

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

展望三季度，我们认为港股在二季度充分调整后存在企稳修复基础，但上行空间仍受多重因素制约，预计呈现震荡上行格局

操作：行业整体利润率维持在低位；避险情绪升温导致资金偏好降低；美债收益率维持在高位

展望下半年，海外紧缩和国内物价回升将制约利率下行空间，但内需不足的基本面仍对债市形成支撑

操作：央行维持宽松资金面；维持中性久期

展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段

操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长

三季度，国内流动性可能在均衡偏松而非极度宽松的位置趋于稳定，基本面也有较大概率短期弱修复，这将奠定债市整体的震荡格局

操作：银行自营和理财的委外占比提升和“固收+”规模大增带来了银行资本工具的α行情

港股预计2-4季度有较大的股票减持和解禁压力

操作：中国国债收益率维持在1.72%附近；美国国债收益率维持在4.4%左右；港股预计2-4季度有较大的股票减持和解禁压力

上半年度全A日均成交金额为27373亿，相比去年下半年度20440亿大幅上升；上证综指，上证50，沪深300，中证500和创业板指分别涨跌3.16%，-1.38%，7.55%，…

2026年二季度市场分化巨大，从指数看，沪深300指数上涨1.76%，中证800指数上涨1.29%，上证50指数下跌2.16%，中证红利指数下跌4.88%

操作：但是两个行业目前任然是低配的状态（相较于市场）；市场在二季度的交易拥挤度逐步提升

从宏观经济角度看，预计短期国内宏观经济将继续维持总量平稳、结构分化格局

操作：生产、投资、出口、物价等领域中高新技术产业景气度持续提升；二季度账户组合仍维持年初以来比较稳健的均衡结构；逢低加仓了电子（算力为主）、券商、传媒、地产产业链等方向（部分行业采取了“高切低”的操作）

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现相当部分行业公司个股接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况

操作：市场在一季度末美伊战争爆发后受到高油价和风偏降低影响迅速回调；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段；因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压

展望第三季度，对市场整体略偏谨慎，重点挖掘结构性机会为主

操作：产品阶段性提升权益仓位后；降低了科技板块的持仓；降低宽基ETF持仓比重

二季度A股市场一波三折，整体震荡上涨，wind全A、沪深300、创业板指分别上涨12.82%、11.9%和36.35%

操作：降低二季报环比表变差的公司仓位

三季度，国内流动性可能在均衡偏松而非极度宽松的位置趋于稳定，基本面也有较大概率短期弱修复，这将奠定债市整体的震荡格局

操作：银行自营和理财的委外占比提升和“固收+”规模大增带来了银行资本工具的α行情

美联储在新任主席上任后取消前瞻指引，未来货币政策将基于通胀和就业数据变化，市场对降息预期降温，美元指数逐步上行

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

2季度市场结构呈现显著的哑铃型特征，某种意义上是对关税等不确定性外部因素之下，市场博弈安全边际及交易短期动量的结果，或许在3季度及之后，我们能逐渐看到一些信号的落地，市场结构亦…

操作：减持了军工电子等行业的相关配置；逐步增持了较为低估的地产链和有色等周期类个股；社零或维持低增长

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低

展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动

操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业