易方达添鑫货币型养老金产品 11D003

【后市展望】

• 2026年二季度，国内经济继续呈现结构性的增长特征，核心支撑力主要源于外需结构的优化以及高端制造业的扩产。
• 相比之下，内需修复节奏依然偏缓，全面复苏信号尚未显现。
• 二季度在新能源装备、半导体产业链的带动下，工业生产保持较高增速。
• 但地产销售与民间投资的内生增长动力仍显不足。
• 物价方面，4-5月全国居民消费价格指数（CPI）累计同比上涨1.2%，延续一季度低位温和运行态势。
• 全国工业生产者出厂价格（PPI）增速显著高于CPI增速，受到国际大宗商品价格波动传导以及国内部分大宗产业需求增加的影响，4-5月份PPI同比上涨分别达到2.8%和3.9%，CPI和PPI的剪刀差扩大，中下游实体经济利润进一步承压。
• 总体来看，经济的K型分化格局延续，居民消费意愿偏弱、企业内生投资动力不足等问题依然存在。
• 二季度债券市场资金面维持宽松，债券供给节奏平稳，市场配置需求旺盛。
• 四五月份资金利率维持在政策利率之下，各类型资产在流动性充裕的环境下持续下行，整体下行约10-20BP。
• 6月份央行通过“削峰填谷”操作稳定流动性环境，资金价格回归政策利率中枢，带动各期限资产上行约5-10BP。
• 操作方面，产品持续择优配置具有较高静态收益的品种，并通过骑乘和杠杆等策略增厚产品收益。
• 产品坚守流动性管理工具的定位，为投资者提供了较好的流动性便利，同时力争提供同类产品中较优的收益体验。
• 制造与外需方面，尽管高基数或令外贸增速高位收窄，但高端制造出口红利犹存，设备更新政策将继续支撑制造业投资稳健增长。
• 内需方面，财政资金的落地速度与化债压力的合力将决定基建投资的实际成效。
• 房地产市场销售降幅有望在政策托底下边际收窄，但居民消费预期修复仍需时间。
• 物价方面，传导受阻的“剪刀差”短期内难以根本扭转，中下游实体企业的微观利润与现金流仍将持续承压。
• 总体看，三季度经济运行或将呈现筑底的平台期特征。
• 三季度债市流动性环境的宽松程度可能不及二季度，同时财政发债力度可能也会强于二季度，但债券市场总体流动性宽松和资产欠配的基调仍在，三季度如果出现回调则是较好的配置机会。
• 本产品将根据市场情况灵活调整久期和杠杆，坚持产品的流动性管理工具的定位，坚持规范运作、审慎投资、勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。