富国稳健增值混合型养老金产品 10B001

【后市展望】

• 二季度以来随着中东地缘冲突影响边界确认，债市重回国内基本面与资金面逻辑，在经济弱修复、资金面宽松背景下整体偏强运行，收益率中枢下移。
• 利率债方面，短端受资金价格约束下行空间有限，长端则在内需疲软、配置需求旺盛带动下快速下行，期限利差逐步收窄、曲线趋平。
• 信用债表现更优，3年、5年各评级信用利差普遍收窄，银行二永债利差压缩。
• 具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡。
• 2）4月中下旬资金极度宽松叠加地缘缓和推动修复，债券收益率出现快速下行，10年国债收益率下探1.74%下方。
• 3）5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，1年期国债上行至1.21%附近。
• 4）5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期最低下探1.70%创年内低点。
• 5）6月多空交织，10年期在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，季末资金扰动放大波动。
• 当前债市继续处在收益率上行风险不大、但赔率逐步下降的环境中。
• 一方面，国内经济维持弱修复、内需有待提振、通胀上行压力缓解为债市提供基本面支撑。
• 央行对前期过低的资金利率纠偏，但季末对资金面呵护态度不改，反映宽松基调延续。
• 实体融资需求偏弱、负债成本下降环境下，机构“缺资产”格局延续，收益率上行空间可控。
• 但另一方面，在降息预期不强背景下利率下行空间受限，长端利差收敛过程中债券赔率也将不断压缩。
• 此外，由于上半年政府债发行偏慢，供给高峰或落在三季度，再叠加潜在的政策性金融工具投放，或对资金面形成扰动。
• 综合来看预计债券收益率或将维持窄幅波动走势。
• 上半年度全A日均成交金额为27373亿，相比去年下半年度20440亿大幅上升。
• 上证综指，上证50，沪深300，中证500和创业板指分别涨跌3.16%，-1.38%，7.55%，20.97%和35.58%。
• 板块方面，电子，通信和建筑材料板块本期领涨，涨幅分别为86.29%，73.59%和46.26%。
• 商贸零售，农林牧渔和美容护理板块本期领跌，分别下跌-29.42%，-25.26%和-24.86%。
• 二季度全A日均成交金额为28837亿，较上季度25805亿小幅上升。
• 上证综指，上证50，沪深300，中证500和创业板指全部上涨，分别涨5.20%，5.78%，11.90%，18.56%和36.35%。
• 板块方面，电子，通信和建筑材料板块本季度领涨，涨幅分别为90.92%，63.84%和35.20%。
• 石油石化，农林牧渔和钢铁板块本季度领跌，分别下跌-22.20%，-20.19%和-18.59%。
• 组合持仓在过去主要以中等久期信用债为主，并辅以一定利率债交易仓位。
• 整体维持中性久期及偏高杠杆。
• 总体思路仍是判断资金面维持宽松，票息收益仍是纯债主要的收益来源。
• 同时在一季度后因外部流动性及通胀预期带来的调整中，组合积极参与了部分交易品种。
• 展望后市，如市场观点所述，债市整体走趋势性上行或下行的可能短期内不大。
• 央行对于市场的把控力继续增强，仍需关注其态度为主。
• 品种选择上，在把握利差压缩交易性机会的同时，增强交易灵活性，加强波段操作，注意止盈。
• 稳健增值这个产品目前的权益仓位中枢是15%，风格上偏价值红利风格， 旨在追求绝对收益和回撤可控。
• 今年红利指数一路下跌，本产品策略上做了增强，权益满仓收益率在7.5%左右，对产品贡献为1%。
• 下阶段，我们会继续做好风险优化，追求绝对收益目标。

【风险提示】

• 稳健增值这个产品目前的权益仓位中枢是15%，风格上偏价值红利风格， 旨在追求绝对收益和回撤可控。
• 今年红利指数一路下跌，本产品策略上做了增强，权益满仓收益率在7.5%左右，对产品贡献为1%。
• 下阶段，我们会继续做好风险优化，追求绝对收益目标。