富国稳健收益混合型养老金产品 10B002

【市场回顾与运作分析】

• 1）纯债方面调整组合的结构，减持短久期的信用债，同时增加3-5y为主的银行永续债，提高组合的综合久期和静态收益。
• 并在30y国债收益率上行的过程中，做了一些波段交易。

【后市展望】

• 二季度以来随着中东地缘冲突影响边界确认，债市重回国内基本面与资金面逻辑，在经济弱修复、资金面宽松背景下整体偏强运行，收益率中枢下移。
• 利率债方面，短端受资金价格约束下行空间有限，长端则在内需疲软、配置需求旺盛带动下快速下行，期限利差逐步收窄、曲线趋平。
• 信用债表现更优，3年、5年各评级信用利差普遍收窄，银行二永债利差压缩。
• 具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡。
• 2）4月中下旬资金极度宽松叠加地缘缓和推动修复，债券收益率出现快速下行，10年国债收益率下探1.74%下方。
• 3）5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，1年期国债上行至1.21%附近。
• 4）5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期最低下探1.70%创年内低点。
• 5）6月多空交织，10年期在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，季末资金扰动放大波动。
• 当前债市继续处在收益率上行风险不大、但赔率逐步下降的环境中。
• 一方面，国内经济维持弱修复、内需有待提振、通胀上行压力缓解为债市提供基本面支撑。
• 央行对前期过低的资金利率纠偏，但季末对资金面呵护态度不改，反映宽松基调延续。
• 实体融资需求偏弱、负债成本下降环境下，机构“缺资产”格局延续，收益率上行空间可控。
• 但另一方面，在降息预期不强背景下利率下行空间受限，长端利差收敛过程中债券赔率也将不断压缩。
• 此外，由于上半年政府债发行偏慢，供给高峰或落在三季度，再叠加潜在的政策性金融工具投放，或对资金面形成扰动。
• 综合来看预计债券收益率或将维持窄幅波动走势，操作上，在把握利差压缩交易性机会的同时，增强交易灵活性，加强波段操作，注意止盈。
• 2026年第二季度，A股指数冲高回落，科技板块表现突出。
• 受美伊战争局势缓和的影响，原油价格大幅上涨后下跌至70美元附近，全球市场风险偏好有所修复。
• 展望第三季度，对市场整体略偏谨慎，重点挖掘结构性机会为主。
• 因上半年科技板块的交易情绪过热，行业集中度出现极值，监管做了进一步的逆周期调控。
• 预计大型IPO长鑫将在第三季度发行。
• 若IPO发行市值过高，存在引发市场行情转势的风险。
• 当前市场安全边际有所下降。
• 留意短期科技股的调整机会，持续关注顺周期价值和红利板块。
• 2）3季度叠加考虑经济基本面的弱复苏和债市供给高峰，债市预计仍处于窄幅波动走势，在把握利差压缩交易性机会的同时，增强交易灵活性，加强波段操作，注意止盈。
• 二季度，产品阶段性提升权益仓位后，降低了科技板块的持仓。
• 在季度末切换到偏均衡的风格。
• 三季度，投资经理将控制产品权益仓位和波动，降低宽基ETF持仓比重，侧重金融、消费、地产链等板块的机会。

【风险提示】

• 2026年第二季度，A股指数冲高回落，科技板块表现突出。
• 受美伊战争局势缓和的影响，原油价格大幅上涨后下跌至70美元附近，全球市场风险偏好有所修复。