国泰金色年华稳定类固定收益型养老金产品 02Ca03

【后市展望】

• 在基本面和政策均缺乏明确方向的背景下，本月货币政策和资金面可能会成为债市关注的焦点，中长期工具净投放、大行融出意愿改善、新利率走廊压低资金利率波动等均有助于增强资金面的稳定性，但仍需提防短期季节性扰动，跨季后资金面有望逐步转松但幅度可能有限。
• 同时，7月政治局会议召开在即，二季度内需压力显性化后，市场对于经济定调和扩内需政策的关注度提升，但是我们认为会议超预期的概率有限，外需强度决定了总量性政策加码的紧迫性不高，但内需偏弱的走势，存在政策节奏调整和针对性微调的可能性。
• 债券市场预计仍以低波动、窄区间震荡为主，10 年国债下破 1.7%概率不大，但央行资金面呵护、内需偏弱加之配置力量承接等，债市趋势性调整风险也不大，陷入纠结阶段。
• 下半年债市操作难度高于上半年，票息缺乏吸引力，息差处于历史偏低位置，长端也难有趋势性行情，债市投资缺乏有效抓手，债券主要是依赖票息策略，久期策略操作空间有限。
• 因此不会选择为了收益而明显拉长久期，在息差空间不足的情况下也不会维持较高的杠杆，由于信用利差低位，也不会选择为了有限的收益提高而做信用下沉，信用债品种选择的原则还是安全性高于收益性。
• 类权益暴— 7 —露上的机会继续把握，维持混合型产品和二级债基的优选配置。
• 转债跟着权益走，但是估值历史高位，有很多高价转债有强赎风险，性价比不如权益高，因此控制转债仓位在较低水平，对于下半年新发转债，选取正股逻辑强、溢价率相对合理的标的择机参与。

【风险提示】

• 在基本面和政策均缺乏明确方向的背景下，本月货币政策和资金面可能会成为债市关注的焦点，中长期工具净投放、大行融出意愿改善、新利率走廊压低资金利率波动等均有助于增强资金面的稳定性，但仍需提防短期季节性扰动，跨季后资金面有望逐步转松但幅度可能有限。
• 同时，7月政治局会议召开在即，二季度内需压力显性化后，市场对于经济定调和扩内需政策的关注度提升，但是我们认为会议超预期的概率有限，外需强度决定了总量性政策加码的紧迫性不高，但内需偏弱的走势，存在政策节奏调整和针对性微调的可能性。
• 债券市场预计仍以低波动、窄区间震荡为主，10 年国债下破 1.7%概率不大，但央行资金面呵护、内需偏弱加之配置力量承接等，债市趋势性调整风险也不大，陷入纠结阶段。