国泰金色年华固定收益型养老金产品 02Ca01

【后市展望】

• 在基本面和政策均缺乏明确方向的背景下，本月货币政策和资金面可能会成— 6 —为债市关注的焦点，中长期工具净投放、大行融出意愿改善、新利率走廊压低资金利率波动等均有助于增强资金面的稳定性，但仍需提防短期季节性扰动，跨季后资金面有望逐步转松但幅度可能有限。
• 同时，7月政治局会议召开在即，二季度内需压力显性化后，市场对于经济定调和扩内需政策的关注度提升，但是我们认为会议超预期的概率有限，外需强度决定了总量性政策加码的紧迫性不高，但内需偏弱的走势，存在政策节奏调整和针对性微调的可能性。
• 债券市场预计仍以低波动、窄区间震荡为主，10 年国债下破 1.7%概率不大，但央行资金面呵护、内需偏弱加之配置力量承接等，债市趋势性调整风险也不大，陷入纠结阶段。
• 债市操作上攻守兼备，继续在 3-5年信用债上挖掘优质主体的票息和骑乘机会，持仓结构上继续增加国央企优质 AAA主体的占比，增加公募债占比，提升组合整体的流动性和抗风险能力。
• 利率债仍以波段交易为主，当前赔率不高，关注调整后的交易性机会。
• 转债方面，核心矛盾仍然是择券空间狭窄、性价比弱且波动较大，整体仍以控制仓位为主，同时需要关注评级调整带来的信用风险。

【风险提示】

• 在基本面和政策均缺乏明确方向的背景下，本月货币政策和资金面可能会成— 6 —为债市关注的焦点，中长期工具净投放、大行融出意愿改善、新利率走廊压低资金利率波动等均有助于增强资金面的稳定性，但仍需提防短期季节性扰动，跨季后资金面有望逐步转松但幅度可能有限。
• 同时，7月政治局会议召开在即，二季度内需压力显性化后，市场对于经济定调和扩内需政策的关注度提升，但是我们认为会议超预期的概率有限，外需强度决定了总量性政策加码的紧迫性不高，但内需偏弱的走势，存在政策节奏调整和针对性微调的可能性。
• 债券市场预计仍以低波动、窄区间震荡为主，10 年国债下破 1.7%概率不大，但央行资金面呵护、内需偏弱加之配置力量承接等，债市趋势性调整风险也不大，陷入纠结阶段。
• 债市操作上攻守兼备，继续在 3-5年信用债上挖掘优质主体的票息和骑乘机会，持仓结构上继续增加国央企优质 AAA主体的占比，增加公募债占比，提升组合整体的流动性和抗风险能力。
• 利率债仍以波段交易为主，当前赔率不高，关注调整后的交易性机会。
• 转债方面，核心矛盾仍然是择券空间狭窄、性价比弱且波动较大，整体仍以控制仓位为主，同时需要关注评级调整带来的信用风险。