海富通套期保值股票型养老金产品 51A003

【市场回顾与运作分析】

• 二季度A股整体震荡走高，万得全A指数涨幅10.4%。
• 节奏上，4月中东局势缓解后全球风险偏好修复，市场反弹，资金追逐科技成长题材。
• 5月受中东局势反复及海外流动性收紧预期影响，指数小幅回撤。
• 6 月起，GTC 大会等 AI 事件密集催化，叠加上游涨价链扩散，AI产业链全面大涨，科创50单月涨超26%，带动市场上行。
• 临近月末，部分个股短期涨幅过大，交易所异动公告增多，大盘涨势放缓。
• 申万一级行业中，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、美容护理跌幅较大。
• 全市场 31 个行业中仅5个上涨，26个下跌，其中电子涨85.5%，通信涨58.5%，建筑材料涨32.5%。
• 石油石化跌22.1%，农林牧渔跌20.5%，钢铁跌19.9%。
• 受AI趋势催化及地缘风险溢价消退影响，科技成长获资金青睐，传统周期与消费板块普遍流出。
• 大小盘结构上，大中盘占优。
• 沪深300涨11.9%，上证50涨5.8%，申万大盘和中盘分别涨11.0%和22.8%。
• 微盘股跌13.9%，中证2000涨7.8%。
• 风格方面，成长全面占优，分化极端。
• 大盘成长和国证成长涨17.0%和19.3%，大盘价值和国证价值跌 11.0%和 7.6%。
• 中东局势缓解使市场从滞胀避险切换至风险偏好修复，价值板块吸引力下降，AI 产业突破为成长提供景气基础，资金加速向成长赛道迁移。
• 二季度 A 股在美伊冲突边际缓和、美联储偏鹰扰动下，基本面呈现科技景气扩散与内需走弱。
• 指数震荡上行，结构分化加剧。
• 成长风格走向极致，聚焦半导体、光通信等 AI 硬件及涨价环节等业绩确定性更强的科技链。
• 有色、化工、机械和锂电围绕涨价、出口和供给约束轮动，形成“科技主升+周期穿插”的市场结构。
• 加息预期、地缘反复与调仓使风险偏好多次摆动，但一季报改善及 AI 景气支撑下行有限，最终演绎为盈利驱动的震荡上行、景气资产主导定价。
• 管理人二季度仓位小幅提升，保持偏高水平，期间因美伊谈判及 AI 产业趋势波动有过仓位调整。
• 行业结构持续调整，更加聚焦产业趋势明确的海外算力及半导体设备材料，降低基本面走弱行业。
• 具体加仓电子、通信，减仓有色金属、电力设备、非银金融。
• 个股精选，对部分盈利较多的标的止盈。
• 同时，持续采用主动研究选股和股指期货对冲的策略，在股指期货对冲上，采用沪深 300对冲策略。

【后市展望】

• 经济仍处新旧动能切换期，下半年亮点预计在出口与制造业投资。
• 内需方面，消费有望弱修复，服务消费有韧性，实物消费偏向“非国补”品种，居民消费倾向改善节奏偏缓。
• 地产投资降幅有望延续收窄，部分城市房价跌幅放缓，但全面企稳尚需时日。
• 投资端，制造业为核心亮点，设备更新、新质生产力培育及利润修复支撑增速企稳回升，新兴产业或进入快速扩张阶段。
• 基建受专项债及特别国债支撑，但地方财力约束下更偏托底，地产投资仍弱。
• 外需方面，出口韧性超预期，机电、汽车、电子等链条景气延续，全年高增可期，但下半年增速或边际回落。
• 国内政策上，财政维持积极、靠前发力，货币仍有宽松概率。
• 财政方面，内需偏弱背景下，2026年延续积极基调，边际加力。
• 赤字率或小幅上调，专项债额度约5万亿，超长期特别国债继续发行、规模有望增加，但核心在项目落地与资金效率，后续需关注存量额度加快形成实物工作量及新型政策性金融工具落地节奏。
• 货币环境仍然较为宽松。
• 结构性工具精准发力，重点支持“五篇大文章”。
• 节奏上，7月底政治局会议是关键观察窗口。
• 海外方面，美联储加息预期有望消退，全球流动性先紧后松。
• 三季度市场预计整体震荡偏强，存在较多结构性机会，重视成长性和业绩。
• 美国方面，美伊局势仍存不确定性，市场再次回归AI产业趋势。
• 宏观层面，AI 与非 AI 行业的 K 型分化仍在加剧，宏观风险仍来自“鹰派”美联储及强美元。
• 中国方面，自身逻辑没有变化，以 AI 为代表的新兴产业继续快速发展，制造业出海深度受益于全球供应链重构，内需则继续下行，但政策预期目前仍较低。
• 预计市场在中报预告窗口、全球科技股波动放大、大型IPO临近、科技交易拥挤等多重扰动下，进入指数震荡、结构分化的阶段。
• 具体看，科技成长主线的中期产业逻辑仍未破坏，但交易层面先进入高波动期。
• 随着半年报预告期临近，市场定价权正从“流动性+主题外推”切向“业绩兑现+估值消化”，高位科技内部将分化，低位周期、制造、部分红利与部分消费存在轮动修复机会。
• 基于以上判断，下阶段权益仓位继续维持偏高仓位，结构上更多布局 AI 景气产业趋势和涨价链条，同时适度均衡，积极挖掘有阿尔法的个股。
• 同时，将继续采用主动研究选股和股指期货对冲的策略，在股指期货对冲上，采用沪深 300。

【风险提示】

• 美国方面，美伊局势仍存不确定性，市场再次回归AI产业趋势。
• 宏观层面，AI 与非 AI 行业的 K 型分化仍在加剧，宏观风险仍来自“鹰派”美联储及强美元。