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【市场回顾与运作分析】

• 二季度A股整体震荡走高，万得全A指数涨幅10.4%。
• 节奏上，4月中东局势缓解后全球风险偏好修复，市场反弹，资金追逐科技成长题材。
• 5月受中东局势反复及海外流动性收紧预期影响，指数小幅回撤。
• 6 月起，GTC 大会等 AI 事件密集催化，叠加上游涨价链扩散，AI产业链全面大涨，科创50单月涨超26%，带动市场上行。
• 临近月末，部分个股短期涨幅过大，交易所异动公告增多，大盘涨势放缓。
• 申万一级行业中，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、美容护理跌幅较大。
• 全市场 31 个行业中仅5个上涨，26个下跌，其中电子涨85.5%，通信涨58.5%，建筑材料涨32.5%。
• 石油石化跌22.1%，农林牧渔跌20.5%，钢铁跌19.9%。
• 受AI趋势催化及地缘风险溢价消退影响，科技成长获资金青睐，传统周期与消费板块普遍流出。
• 大小盘结构上，大中盘占优。
• 沪深300涨11.9%，上证50涨5.8%，申万大盘和中盘分别涨11.0%和22.8%。
• 微盘股跌13.9%，中证2000涨7.8%。
• 风格方面，成长全面占优，分化极端。
• 大盘成长和国证成长涨17.0%和19.3%，大盘价值和国证价值跌 11.0%和 7.6%。
• 中东局势缓解使市场从滞胀避险切换至风险偏好修复，价值板块吸引力下降，AI 产业突破为成长提供景气基础，资金加速向成长赛道迁移。
• 二季度国内经济呈K型结构：消费相对偏弱，地产投资跌幅扩大，基建受资金制约，制造业投资有韧性，通信电子持续高景气，广谱制造业边际走弱。
• 出口表现亮眼，但呈现科技成长与先进制造高增的结构性特点，市场因而抱团 AI。
• 操作上，科技成长继续持有海外算力品种，尤以光模块龙头为核心，适度增加光芯片、光纤、存储、PCB材料等紧缺环节及部分国产算力仓位。
• 周期板块因地缘因素影响流动性与需求预期，减仓部分受宏观压制的金属，增配小金属、新材料、能源金属。
• 制造板块持有新能源，在机械内部挖掘泛 AI和出海相关品种。

【后市展望】

• 经济仍处新旧动能切换期，下半年亮点预计在出口与制造业投资。
• 内需方面，消费有望弱修复，服务消费有韧性，实物消费偏向“非国补”品种，居民消费倾向改善节奏偏缓。
• 地产投资降幅有望延续收窄，部分城市房价跌幅放缓，但全面企稳尚需时日。
• 投资端，制造业为核心亮点，设备更新、新质生产力培育及利润修复支撑增速企稳回升，新兴产业或进入快速扩张阶段。
• 基建受专项债及特别国债支撑，但地方财力约束下更偏托底，地产投资仍弱。
• 外需方面，出口韧性超预期，机电、汽车、电子等链条景气延续，全年高增可期，但下半年增速或边际回落。
• 国内政策上，财政维持积极、靠前发力，货币仍有宽松概率。
• 财政方面，内需偏弱背景下，2026年延续积极基调，边际加力。
• 赤字率或小幅上调，专项债额度约5万亿，超长期特别国债继续发行、规模有望增加，但核心在项目落地与资金效率，后续需关注存量额度加快形成实物工作量及新型政策性金融工具落地节奏。
• 货币环境仍然较为宽松。
• 结构性工具精准发力，重点支持“五篇大文章”。
• 节奏上，7月底政治局会议是关键观察窗口。
• 海外方面，美联储加息预期有望消退，全球流动性先紧后松。
• 三季度市场预计整体震荡偏强，存在较多结构性机会，重视成长性和业绩。
• 当前仍以“科技成长+周期制造”为主线。
• 科技成长以海外算力为基本盘，受益于AI资本开支持续扩张，产业推进及Token 高增可期。
• 紧缺环节集中在缺电、存储和部分材料环节，新技术不断演变，竞争格局此起彼伏。
• 继续持有电子、通信，配置缺电相关的机械和电力设备，低配传媒和计算机。
• 周期板块与美国货币政策预期相关。
• 中长期资源品在全球变局中具价值，但短期加息预期压制利率敏感品种，仍在左侧，关注霍尔木兹海峡开放及通胀企稳。
• 煤炭供需趋紧，旺季支撑价格，逢低配置。
• 化工价差重回底部，龙头竞争力仍存，逢低布局。
• 部分 AI 新材料表现优异，优选供需紧张、格局好、有份额逻辑的环节。
• 先进制造关注 AI 延伸产业链和储能，新能源位置不高，逢低配置。
• 泛消费维持低配，出口出海长期关注，短期留意汇率和美联储预期波动。
• 大金融和红利低配，券商相对优选。