海富通稳健增利股票型养老金产品 51A002

【市场回顾与运作分析】

• 二季度A股整体震荡走高，万得全A指数涨幅10.4%。
• 节奏上，4月中东局势缓解后全球风险偏好修复，市场反弹，资金追逐科技成长题材。
• 5月受中东局势反复及海外流动性收紧预期影响，指数小幅回撤。
• 6 月起，GTC 大会等 AI 事件密集催化，叠加上游涨价链扩散，AI产业链全面大涨，科创50单月涨超26%，带动市场上行。
• 临近月末，部分个股短期涨幅过大，交易所异动公告增多，大盘涨势放缓。
• 申万一级行业中，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、美容护理跌幅较大。
• 全市场 31 个行业中仅5个上涨，26个下跌，其中电子涨85.5%，通信涨58.5%，建筑材料涨32.5%。
• 石油石化跌22.1%，农林牧渔跌20.5%，钢铁跌19.9%。
• 受AI趋势催化及地缘风险溢价消退影响，科技成长获资金青睐，传统周期与消费板块普遍流出。
• 大小盘结构上，大中盘占优。
• 沪深300涨11.9%，上证50涨5.8%，申万大盘和中盘分别涨11.0%和22.8%。
• 微盘股跌13.9%，中证2000涨7.8%。
• 风格方面，成长全面占优，分化极端。
• 大盘成长和国证成长涨17.0%和19.3%，大盘价值和国证价值跌 11.0%和 7.6%。
• 中东局势缓解使市场从滞胀避险切换至风险偏好修复，价值板块吸引力下降，AI 产业突破为成长提供景气基础，资金加速向成长赛道迁移。
• 二季度A股逐月呈现鲜明的科技主线演绎。
• 4 月市场先抑后扬，结构分化显著，风险偏好回升叠加流动性充裕，大盘成长表现强势。
• 中东局势扰动逐步钝化，财报季结束降低不确定性，市场重心修复。
• 5月延续震荡上行，但内部分化加剧，资金持续向 AI 算力、半导体、电子等高景气方向集中，传统板块承压，行情从景气驱动转向拥挤消化。
• 6 月半导体成为绝对主线，受存储涨价、国产 AI 芯片IPO过会、全球半导体设备出货创新高催化，板块单周涨17.81%。
• 长鑫存储6月12日注册生效，存储产业链持续活跃。
• 两市成交与拥挤度同步创新高，K型经济特征愈发显著——AI科技强，消费与地产基建弱。
• 操作上，逐步减配周期（有色、电力设备）及消费、医药等偏价值方向，增配电子、通信、计算机、非银、化工等成长方向，保留银行等红利底仓。

【后市展望】

• 经济仍处新旧动能切换期，下半年亮点预计在出口与制造业投资。
• 内需方面，消费有望弱修复，服务消费有韧性，实物消费偏向“非国补”品种，居民消费倾向改善节奏偏缓。
• 地产投资降幅有望延续收窄，部分城市房价跌幅放缓，但全面企稳尚需时日。
• 投资端，制造业为核心亮点，设备更新、新质生产力培育及利润修复支撑增速企稳回升，新兴产业或进入快速扩张阶段。
• 基建受专项债及特别国债支撑，但地方财力约束下更偏托底，地产投资仍弱。
• 外需方面，出口韧性超预期，机电、汽车、电子等链条景气延续，全年高增可期，但下半年增速或边际回落。
• 国内政策上，财政维持积极、靠前发力，货币仍有宽松概率。
• 财政方面，内需偏弱背景下，2026年延续积极基调，边际加力。
• 赤字率或小幅上调，专项债额度约5万亿，超长期特别国债继续发行、规模有望增加，但核心在项目落地与资金效率，后续需关注存量额度加快形成实物工作量及新型政策性金融工具落地节奏。
• 货币环境仍然较为宽松。
• 结构性工具精准发力，重点支持“五篇大文章”。
• 节奏上，7月底政治局会议是关键观察窗口。
• 海外方面，美联储加息预期有望消退，全球流动性先紧后松。
• 三季度市场预计整体震荡偏强，存在较多结构性机会，重视成长性和业绩。
• 下半年结构性行情延续，科技仍是主线，但 AI 交易已从概念炒作转向考察盈利能力，业绩兑现成为核心分水岭，7月中报为关键验证窗口。
• 当前科技拥挤度处历史高位，短期需警惕震荡，但产业趋势未变，调整后主线仍有望走强。
• 三季度成长风格大概率占优。
• 配置上聚焦三条线索：AI 产业链去伪存真，优选业绩兑现的硬件与材料，包括海外算力、国产算力、存储HBM、光模块等。
• 出海景气方向，关注光通信、电池、风电设备、电网设备、工程机械、农化制品。
• 资源与能源安全，关注稀土、钨、锗、镓等战略小金属及储能、风光新能源。
• 组合上建议适度分散，关注银行等红利风格及盈利上修但滞涨的小金属品种。
• 总体以景气为纲，三季度围绕科技成长、关注中报兑现，采取 “广义成长+大盘价值/红利”的哑铃配置。