银华乾利2号股票型养老金产品 18A004

【市场回顾与运作分析】

• 今年股市分化非常极致，一方面 AI 科技方向持续上涨，另一方面其他行业在资金面的影响下出现较大下跌。
• 从股票性价比角度来看，有一大批估值便宜、增长稳健、股息率高的股票，绝对收益空间非常明显，胜率也很高，但是市场选择赚短期的快钱，资金继续流向高景气度方向。
• 二季度操作主要集中在个股层面，对短期涨幅过多、业绩透支明显的个股进5行了部分减持，重点挖掘一些与 AI 相关的有性价比的个股，增配了 AI 电力相关且主业有支撑的机械设备类公司以及受益于海外产能受损的化工、景气提升的锂电池产业链等方向。
• 本产品持仓相对均衡，选股标准注重安全边际，不符合今年的市场风格，对产品业绩有所拖累。

【后市展望】

• 对于 AI的发展，认同产业趋势的持续性，只是在个股定价方面，市值已经基本体现了未来5年甚至10年的空间，股价基本都是跟着边际变化和情绪走。
• 对于内需和周期方面，二季度国内宏观数据不佳。
• 分开来看，消费方面主要是去年以旧换新的高基数，剔除汽车消费数据后社零仍有增长，随着下半年基数走低，表观数据也会回升。
• 投资方面主要受一季度经济开门红后财政发力放缓的影响，后续也会回升。
• 市场对于K型经济下端交易的衰退预期是过于悲观的。
• 在港股方面，港股持续下跌的原因有两方面：一是与内需关联度大，二是与AI 关联度低，因此在估值业绩上受到了双杀。
• 在持续调整后，估值便宜，随着后续业绩企稳、对 AI 的布局效果体现，股价会迎来修复，只是时间上需要耐心等待。
• AI方面，将积极研究、深度跟踪、储备好波动中可以逢低配置的品种，筛选主业扎实、AI业务能落地、能实实在在带来业绩增量、估值仍有安全垫的优质标的。
• 既主动跟上科技产业趋势，同时严控产品波动风险，不盲目跟风炒作。
• 同时坚守产品中估值便宜、景气度也在底部回升的方向，包括机械、化工、航空、煤炭以及服务消费等。
• 下半年随着对 AI 过高预期的波动和内需的环比企稳回升，市场分化会有所收敛，产品收益有望得到提升。