银华蓄利股票型养老金产品 18A002

【后市展望】

• 2026年二季度市场大幅上涨，中证800指数上涨 13.71%。
• 二季度开始，美伊冲突对市场的影响逐步缓解，同时美国大模型领军厂商 Anthropic 的 ARR（年度经常性收入）数据持续环比高增点燃了海外算力相关板块，而后国产大模型持续发布新版本且在 OpenCLAW 上调用量剧增叠加政策支持建设国产算力基础设施，国产算力亦大幅上涨。
• 另一方面算力需求激增的预期推动了 AI 上游涨价链的大幅上涨。
• 宏观层面上，二季度出口数据超预期（其中集成电路出口数据高增）而内需偏弱亦助推了风格的极致分化：科创50 指数单季涨 75.74%、创业板指涨36.35%，而上证指数仅涨 5.20%。
• 行业层面，人工智能相关的电子（中信分类，下同）、通信、建材、机械和基础化工行业涨幅位于所有行业前五，其中电子行业涨幅高达 66%，而消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒和石油石化等行业指数跌幅位于所有行业前五，且跌幅皆超过 16%，30个中信一级行业仅7个上涨。
• 二季度，本产品整体持仓结构以科技和周期为主，消费和金融为辅。
• 二季度，本产品较大幅度增加了科技板块的配置，降低了周期板块的配置。
• 展望三季度，AI 极致行情可能告一段落，各个景气行业之间的股价表现可能有所收敛。
• 成长方向，看好人工智能相关的电子和电新等行业。
• 人工智能有望推动人类的生产力革命，人工智能性能提升和成本下降有望助推智能终端及应用的快速发5展，带动相关行业需求改善。
• 在 AI 需求的推动下，半导体行业景气度逐渐进入上行周期。
• 在 AI 需求催化及产能挤占背景下，半导体行业多种产品开始涨价，如存储、CPU、模拟、功率、MLCC、MCU 等。
• 同时人工智能的发展亦带动了对 GPU、光模块、PCB、液冷、光纤、电力设备及其相关上游行业的需求。
• 展望未来，伴随 AI服务器及 AI 终端需求提升，半导体行业景气有望全面改善。
• 消费板块主要看好医药行业和农林牧渔行业。
• 医药板块股价位置相对较低，国家层面不断出台创新药支持政策，中国医药行业的创新能力正在被全球逐步认可。
• AI 板块震荡背景下，板块有望修复。
• 农林牧渔板块，需求较差而供给增加，导致前期猪价持续下跌。
• 在多数养殖企业亏损及“反内卷”背景下，能繁母猪有望加速去化。
• 伴随能繁的持续去化，生猪养殖板块有望周期反转。
• 周期股板块内相对看好色金属板块。
• 欧美及新兴市场的再工业化增加工业金属需求。
• 长期资本开支不足，供应弹性不足叠加现有供应扰动频发，供给端亦面临压力，工业金属板块景气度中长期有望上行。
• 美联储新任主席上台后加息预期逐步见顶回落。
• 后续霍尔木兹海峡的彻底开放有望推动板块重新上涨。
• 展望未来，一方面，政府对股市前所未有地呵护，而权益市场估值仍处于近十年中等偏低位置，同时中国居民面临“资产荒”，股市可能成为居民资产新一轮的配置重点，未来前景可期。
• 另一方面，经济基本面仍有进一步改善空间，当前我国经济外需向好，而内需亦有政策发力的空间。
• 综合来看，对中期的权益市场充满信心，未来有望继续震荡上行。