新华养老通海稳进1号股票型养老金产品

【市场回顾与运作分析】

• 6月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间，已连续4个月运行在50%及以.上水孚。
• 从企业规模肴，大型企业 PMI 为50.7%，比上月下降0.4%，仍保持在扩张区河。
• 中型企业 PMI 为50.5%，比上月大幅上升1.9%，景气本平明园回升。
• 小型企业 PWI 为 48.2%，比上月下降6.3个7 资金面：A股市场流动性方面，融资融券余额在6月继续攀升并正式突破3万亿元关口。
• 截至6月30日，A股两融余额录得约3.01万亿元，较5月底的约2.91万亿元进一步增加约1000亿元，绝对规模续创历史新高。
• 从结构看，6月融资资金大幅流入，杠杆资金加仓仍高度集中于电子、通信等科技板块，TMT类BTF 单期资金流入约400亿元。
• 宽基指数普涨但弹性差异悬殊：科创50大幅领涨，中证500（+8.04%）、创业板指（+7.55%）、中证1000（+4.77%）•深证成指（+4.05%）表现居前，而上证指数（+0.63%）、沪深300（+1.78%）相对温和。
• 行业层面分化极为显著，31个申万一级行业中仅6个上涨、25个下跌。
• 电子大幅领涨27.73%，核心驱动来自半导体、存储，光模块/CPO产业链持续走强。
• 传统周期与消费板块普遍承压。
• 估值面：从估值视角看，截至6月底，上证指数PE约14.09倍，沪深300 PE约13.18倍。
• 中证 500 PE约33.27倍，创业板指PE约47.96倍，其中中证500与创业板指估值仍高于历史中位数水平，成长板块经6月大涨后估值弹性进一步拾升。
• 10年期国债收益率6月底回升至1.733%附近（6月上旬一度低至1.70%以下），仍处历史极低分位，权益市场相对债券资产仍具较强吸引力，但需关注科创、创业板等高估值成长板块的波动风险。
• 上半年，A股呈极致K型分化，沪指高位震荡小幅收涨，科创50、创业板指大涨领跑。
• 电子、通信、半导体等NI硬科技主线持续走强，大批赛道股翻倍。
• 消费、地产等传统板块走弱。
• 超六成个股下跌，市场“赚指数不赚个股”，资金集中抱团高景气科创赛道，结构性行情特征突出。
• 我们在组合配置上延续了哑铃型配置思路，注重把组合向业绩确定性更强的高弹性标的和绝对估值水平低位的红利类资产两个方向上偏移，保持组合在进攻与防御两个方向上的平衡。
• 随着2026年行业、企业盈利能见度的逐步清晰，我们在配置成长科技类标的的成长价值得到市场进一步认可，另一方面伴随中报业绩的逐步披露，我们的价值类配置标的的投资价值也会逐步显现。

【后市展望】

• 展望未来，当前外需环境有所改善，出口结构优化和AI 产业链竞争优势有望继续提供支撑，预计6月出口同比保持双位数增长。
• 价格层面，PPI已由负转正并预计维持在4%左右，但6月 PMI 出厂价格指数重新回到收缩区间，成本向下游传导过程并不顺畅，行业间盈利分化格局或将持续。
• 消费端恢复仍相对温和，去年同期以旧换新政策集中释放形成较高基数，叠加汽车消费持续拖累，预计6月社零同比仍面临压力。
• 投资端继续低位运行，房地产投资仍是主要拖累，但高技术产业和政策工具构成潜在修复力量。
• 综合来看，二季度经济运行预计CDP增速4.2%左右，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度。
• 在外部不确定性上升背景下，扩大内需、培育新质生产力以及推动产业升级仍将是未来经济高质量发展的重要关注点。
• 展望7月，配置层面，2026年作为“十五五”开局年份，将继续维持积极财政政策和适度宽松货币政策，为A股保持“慢牛”态势提供重要支撑。
• 陆家嘴论坛落地的“扶优扶科”、主动 BTP、REITS、创业板改革等资本市场改革红利，将持续利好科技龙头、券商及创新金融产品相关方向。
• 综合来看，9 站在当前市场节点，我们对于下半年的判断依然坚定，我们持仓标的的成长性被逐步验证。
• 另一方面，伴随市场在上半年的分化表现，股票市场的波动性也会在下半年进一步放大。
• 综上，我们会审慎评估权益资产配置的估值风险，在保证年金组合整体利益的前提下，适当调整优化组合结构，增强组合的抗风险能力。

【风险提示】

• 估值面：从估值视角看，截至6月底，上证指数PE约14.09倍，沪深300 PE约13.18倍。
• 中证 500 PE约33.27倍，创业板指PE约47.96倍，其中中证500与创业板指估值仍高于历史中位数水平，成长板块经6月大涨后估值弹性进一步拾升。
• 10年期国债收益率6月底回升至1.733%附近（6月上旬一度低至1.70%以下），仍处历史极低分位，权益市场相对债券资产仍具较强吸引力，但需关注科创、创业板等高估值成长板块的波动风险。
• 站在当前市场节点，我们对于下半年的判断依然坚定，我们持仓标的的成长性被逐步验证。
• 另一方面，伴随市场在上半年的分化表现，股票市场的波动性也会在下半年进一步放大。
• 综上，我们会审慎评估权益资产配置的估值风险，在保证年金组合整体利益的前提下，适当调整优化组合结构，增强组合的抗风险能力。