新华养老通湖稳利1号货币型养老金产品

【市场回顾与运作分析】

• 6月，美国经济数据呈现分化格局，就业市场增速显著放缓，通胀中枢进--步抬升，美联储在新仔主席沃什主持下释放明显偏鹰信号。
• 就业市场方6通胀方面，美国通胀回落进程进一步受维。
• 5月CPI 同比.上涨4.2%，创2023年4月以来新高，高于4月的3.8%。
• 其中，能源价格受美伊冲突推升影响显著，能源通胀环比增长 3.9%，同比增长 23.5%，資油价格环比上涨 7%，燃料油河比增幅达 58.9%。
• 核心CP1 同比上涨 2.9%，环比仅增长0.2%，低于预期，释放出战争相关通胀峰值或已过去的积极信号。
• 5月核心 PCE同比升至3.41%，整体PCE同比升至4.07%，持续显著高于美联储2%的政策目标.值得注意的是，5月时薪洞比仅谱长3.4%，通胀已连续两个月超过：资增速，居民实际购买力受到侵蚀。
• 6 月份，制造业PMI 为 50.3%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间，已连续 4个月运行在50%及以上水乎.从企业规模着，大型企业 PMI 为 50.7%，比上月下降0.4%，仍保持在扩张区间。
• 中型企业PM1 为 50.5%，比上月大幅上升1.9%，景气水平明显回升。
• 小型企业PNI 为 48.2%，比上月下降0.3个百分点，持续处于收缩区间。
• 不同规模企业生产经营压力分化依然显著。
• 6月份，制造业PMT为50.3%，比上月上升0.3%，重回扩张区间，已连续4个月运行在50%及以上水平、从企业规模看，大型企业 PMI 为50.7%，比上月下降0.4%，仍保持在扩张区间。
• 中型企业PMI 为50.5%，比.上月大幅.上升1.9%，景气水平明显国升。
• 小型企业 PM1 为48.2%，比.上屑下降0.3个百分点，持续处于收缩区间，不同规模企业生产经营压力分化依然显著。
• 7打然把悉，以好9大任令见仍画症生力。
• 双真骊继实低位还们，厉地广牧资仍是主要拖累，但高技术产业和政策工具构成潜在修复力量。
• 综合来着，二季度经济运行预计GDP增速 4.2%左右，经济回升走势还取决于地产的走势及稳增长政策在投资端的节奏与力度。
• 在外部不确定性上升背景下，扩大内需、培育新质生产力以及推动产业升级仍将是未来经济高质量发展的重要关注点。
• 2026年-季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。
• 分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长 3.8%。
• 第二产业增加值116135 亿元，增长 4.9%。
• 第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。
• 从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。
• 5月份，以人民币计价出口同比+13.8%、进口同比+21.5%。
• 1-5月累计，货物进出口总额20.68万亿元，同比增长15.3%，其中出口11.91万亿元，增长11.8%。
• 进口8.71万亿元，增长20.5%。
• 外需在关税博弈和抢出口效应下仍保持较强韧性，高新技术和机电产品拉动作用较大，对非美地区出口仍然是主要贡献因素。
• 2026年5月份，CPI 同比上涨1.2%其中，城市上涨 1.3%，农村上涨1.1%。
• 食品价格下降1.7%，非食品价格上涨1.9%。
• 消费品价格上涨1.6%，8约10bps，月末收于1.49%附近。
• 央行通过MLF 净投放2000亿元、7天逆回购净投放5826亿元、首次开展3000亿元隔夜说回购操作呵护年中跨季流动性，公开国债买卖净投放100亿元，PSL净回笼500亿元。
• 2026年6月LPR报价保持不变，1年期3.0%、5年期维持不变。
• 央行6月开展5000亿元MLF操作，净投放2000亿元。
• 通过7天逆回购净投放5826亿元。
• 首次开展3000亿元隔夜说回购操呵护跨季流动性。
• 央行继续实施适度宽松的货币政饭，保持银行体系流动蛙充裕，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定谱长和物价合理回升。
• 本组合二季度整体运行平稳，在申购资金持续增长及持仓债券陆续到期情况下，积极配置了—些短端债券，市场短期信用债券利率震荡下行，对本组合再配置资产造成一定负面影响。
• 在低利率环境下，投资人普遍预期固收市场空间仍然较为通仄。
• 未来，继续关注权益市场走势、国内财政货币政策出合的力度和节奏、新质生产力等对于经济基本面和债券市场的影响，积极把握债券市场交易节奏。
• 本组合以同业存单、大行存款、政策性金融债和短久期信用债为主要配置资产，在市场震荡中灵活调繁组合中10杠杆方面，国内宏观经济專稳。
• 资金面在央行的呵护下，资金成本持续走低，后续持续关注央行的态度和资金面状况。
• 久期方面，超长利率债在估值修复和机构行为的背景下表现较差。
• 未来，更需关注市场主线的变化、美伊以冲突导致风险偏好下降、中美贸易博弈与新质生产力等对于经济基本面和债券市场的影响。
• 我们将继续关注经济基本面和市场的边际变化，择机调整组合久期水平，提高组合的收益。
• 信用债方面，资金市场整体维持宽松，短端信用债收益率水平持续下降。
• 我们将加强对信用债的挑选与挖掘。
• 品种的选择上以流动性较好的高等级城投和产业债进行配置成本类资产方面，存款利率较低，配置难度很大.本組合将择机配置私募债和PPN，提高成本计价类资产比例以稳定绩。

【后市展望】

• （I）利率分析2026年6月，央行继续公开市场国债买卖操作，適过国债买卖净投放100亿元，同时开展5000亿元MLF 操修净投放2000亿元，并首次启用3000亿元隔夜逆回购工.具呵护跨季流动性，市场普遍关注央行后续能否实施更为宽松的货币政策。
• 6 月制造业 PMI 回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间。
• 生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点。
• 新订单指数升至S1.2%，董返扩张区间，产需两端同步扩张。
• 国内经济内生修复动能边际改善，但外需不确定性仍存，中小企业 PMI仍位于收缩区润，经济回升基础尚不牢锢，基本面偏弱环墝对9城投债和优质产业债仍是各类资金追捧的资产，资产荒理辑仍在持续。
• 上半年二永债发行1.19万亿元，国有大行凭借高信用资质成为绝对主力，收益率下行超 50BP.高等级城投短期内负债成本下降、政府支持穗定，风险较为可控，但仍需对低等级诚投主体严格限制，严控信用风险。
• （3）可转债2026年6月，泸深300上涨1.78%，中证转债指数微涨 0. 17%。
• 短期看，转债供给持续缩量，转债资产在三季度供需矛盾尤为突出，对转债指数形成-定支撑，投资人对转债的高估值和高波动的容忍度可能进一步提高。
• 但转债溢价率仍然维持高位，性价比偏弱，债底缺乏支撑.如果转债溢价率出现大幅收缩，关注交易机会、后续我们紧密跟踪市场，优先选择债底支撑扎实、估值合理、正股基本面稳健的品种，严控组合波动与下行风险.。

【风险提示】

• 6 月制造业 PMI 回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间。
• 生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点。
• 新订单指数升至S1.2%，董返扩张区间，产需两端同步扩张。
• 国内经济内生修复动能边际改善，但外需不确定性仍存，中小企业 PMI仍位于收缩区润，经济回升基础尚不牢锢，基本面偏弱环墝对9城投债和优质产业债仍是各类资金追捧的资产，资产荒理辑仍在持续。
• 上半年二永债发行1.19万亿元，国有大行凭借高信用资质成为绝对主力，收益率下行超 50BP.高等级城投短期内负债成本下降、政府支持穗定，风险较为可控，但仍需对低等级诚投主体严格限制，严控信用风险。
• （3）可转债2026年6月，泸深300上涨1.78%，中证转债指数微涨 0. 17%。
• 短期看，转债供给持续缩量，转债资产在三季度供需矛盾尤为突出，对转债指数形成-定支撑，投资人对转债的高估值和高波动的容忍度可能进一步提高。
• 但转债溢价率仍然维持高位，性价比偏弱，债底缺乏支撑.如果转债溢价率出现大幅收缩，关注交易机会、后续我们紧密跟踪市场，优先选择债底支撑扎实、估值合理、正股基本面稳健的品种，严控组合波动与下行风险.。